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    疫情扩散 聚烯烃价格刷新近年来历史低位

       更新时间: 2020-02-21 10:55:34   东海期货

      节后归来,疫情扩散引发市场对于商品需求的担心,聚烯烃价格刷新近年来的历史低位,其中L05价格一度接近6500元/吨的低位,PP05价格接近6680元/吨的低位,2月中旬之后,欧佩克及其减产同盟可能进一步减产的消息稳定了市场信心,能化氛围有所转暖,叠加下游复工预期渐强等利好因素支撑,聚烯烃价格也是迎来久违的上涨行情。

      成本遭遇考验,装置普遍降负

      受疫情扩散影响,作为全球最大原油进口国,中国的原油消费有所放缓,根据英国石油公司估计,疫情可能导致今年全年原油需求量减少30万—50万桶。在悲观预期的主导之下,美国原油期货结算价一年多来首次跌破每桶50美元。与此同时,聚烯烃的现货价格也是一路下滑,到2月中旬,标品的利润已经逼近盈亏平衡线,部分上游企业降负一至二成来应对疫情冲击,如果石化高库存问题无法得到有效解决,将有更多的企业加入降负行列。

      此外,根据统计情况来看,节后上游装置检修也有所增加,其中上海石化(600688,股吧)5万吨1PE装置二线2月份经营性停车,重启待定;中天合创12万吨釜式法LDPE装置2月2日检修,重启待定;齐鲁石化12万吨老全密度装置计划2月8日起检修,重启待定。据估计,2月PE检修损失量接近3.5万吨,相比1月份增加1万吨,而PP装置检修更多,其中蒲城清洁能源40万吨装置2月初检修,预计月底重启;中海壳牌二期40万吨装置2月中旬停车,重启待定;宁波富德40万吨装置2月下旬停车,预计检修半个月等,2月份PP检修损失量接近25万吨,环比一月份增加15万吨。

      内外价差倒挂,库存去化有望

      一般而言,春节期间,除了长期停车及临时故障停车装置外,聚烯烃企业基本保持正常生产,而下游企业放假停工较多,石化库存会出现一定程度的累积。然而,受疫情冲击,今年的假期大幅延长,再加上运输受限,石化库存累积情况更加严重,从年前的57万吨,大幅增加到2月中旬的155万吨,增幅高达171%,这也是压制价格上涨的主要因素之一。

      未来库存能否有效去化,一方面要看国内的供需,另一方面,还要关注进口情况。根据统计情况,2019年,PE进口量1600万吨左右,PP进口量500万吨附近,对于聚烯烃的供应影响巨大。分析各月份进口数据可以发现,去年11月份到今年1月份,无论是L还是PP,进口利润都较为可观,这也使得进口量明显增加。但是春节过后,受石化库存高企以及需求不佳的影响,国内现货市场持续低迷,价格跌跌不休,内外价差也开始倒挂,其中L内外价差-100左右,PP拉丝内外价差-300附近,受此影响,我们预计3月份进口量有望大幅回落,这对于国内的去库存进程有积极的推动作用。

      下游陆续复工,需求有所恢复

      根据调研情况来看,目前地膜工厂订单积累较多,原料库存有限;棚膜工厂的原料库存较为充裕,但厂家的成品库存受制于物流运输有一定积累。负荷方面,目前塑料制品加工企业负荷在30%附近,相比高峰时期减少一半。究其原因,相比上游而言,塑料制品企业相对分散,多为劳动密集型企业,受疫情影响更大,一方面,各地交通限制措施较多,原材料及商品运输难以正常进行,生产进度受到一定的影响,另一方面,随着春节假期延长,企业复工时间不断推后。根据受疫情影响的程度不同,除疫情最为严峻的湖北(不得早于2月20日24时)和温州地区(不得早于2月17日24时)外,多数省市均规定企业复工的时间不得早于2月9日,因此2月上旬下游需求提升缓慢。

      但是进入2月下旬之后,各级政府开始积极推动企业复工,国务院总理李克强总理主持召开国务院常务会议时强调,要在全力以赴抓好疫情防控同时,分类有序推动企业复工复产。考虑到疫情已经出现拐点,并且员工2月下旬逐渐到岗之后,可能需要隔离一周左右的时间来恢复生产,我们预计3月份之后下游企业开工将有较快的提升。此外,由于农膜行业有显著的淡旺季,而3月份是地膜的传统旺季,从往年情况来看,3月份地膜的开工率相比2月份将提升20%左右,对于PE的需求有一定的支撑作用。

      综上而言,受疫情冲击,现货价格跌跌不休,标品的生产利润已经接近盈亏平衡线,上游企业纷纷调整生产计划,部分企业选择降负或者进行检修,在浙江石化等装置投产之后,近期暂无大型装置投产,整体供应压力有所缓解。虽然节后石化库存骤增将会对价格的上涨空间有一定压制,但是随着内外价差的持续倒挂以及下游需求复工预期逐渐增强,我们认为短期内聚烯烃价格仍然会延续反弹走势,建议前期多单继续持有,跨品种套利方面,考虑到伊朗天然气制甲醇装置有重启的预期,对MA价格有一定压制,另外,PP—3MA价差已经处于正常范围的低值,安全边际较高,建议PP05—3MA05价差扩大持有,风险因素:国际油价,疫情扩大等。


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    文章关键词: 聚烯烃价格
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